Uzun yıllar ABD Merkez Bankası başkanlığı yapan Greenspan, görevdeyken göklere çıkarılmıştı; ancak mirası finansal krizle birlikte yeniden değerlendirildi.
Alan Greenspan, 20. yüzyılın sonlarında küresel piyasalar üzerinde büyük etki kuran, ancak mirası finansal krizle gölgelenen eski ABD Merkez Bankası Başkanı, 100 yaşında hayatını kaybetti.
Fed’in başında neredeyse yirmi yıl geçirdiği dönemde Wall Street’te, Kongre’de ve medyada adeta yüceltilen Greenspan, savaş sonrası dönemin dev figürlerinden biriydi. Normalde teknokrat merkez bankacılarına nadiren nasip olan türden bir kamuoyu ilgisi gördü.
2000’lerin ortasında Fed’deki görev süresinin sonuna yaklaşırken Greenspan, şimdiye kadar görev yapmış en büyük merkez bankacısı olarak anılıyordu. Arizona’dan eski Cumhuriyetçi senatör ve başkan adayı merhum John McCain, Greenspan’ın rolünün o kadar kritik olduğunu söylemişti ki, görev başındayken ölmesi halinde bedeninin desteklenip koltukta tutulması gerektiğini ifade etmişti.
Ancak 2006’da merkez bankasından ayrılmasından yalnızca iki yıl sonra ABD büyük bir finansal krizin içine girdi. Bu da Fed başkanının düzenleyici ve parasal politikalarının modern zamanların en yıkıcı patlama ve çöküş döngüsünü beslediği yönünde suçlamalara yol açtı.
Greenspan’ın hayatı olağanüstü derecede çok yönlüydü. İlk düzenli işi, genç yaşta turneye çıkan bir caz grubunda çalmak olmuştu. Daha sonra Wall Street’e geçerek ekonomi danışmanı olarak çalıştı.
Kendini Cumhuriyetçi olarak tanımlayan Greenspan, zamanla Washington’un iç çevrelerinden biri ve birçok Cumhuriyetçi başkanın ekonomi alanındaki sırdaşı haline geldi. Sonunda da merkez bankacılığının en güçlü koltuğuna oturdu.
Orada, herkesin anlamakta zorlandığı meşhur kapalı üslubu ve kriz yönetimindeki becerisiyle Amerika’da herkesin tanıdığı bir isim oldu. Normalde gizli ve kapalı bir dünya olan merkez bankacılığına nadir görülen bir şöhret havası getirdi.
100 yıllık hayatına bakıldığında, olağanüstü yeteneklerinin yanı sıra çelişkilerle dolu bir adam portresi ortaya çıkıyor. Çocukken demiryolu tarifelerine ve beyzbol istatistiklerine gömülen içine kapanık biriydi. Greenspan, itibarını çoğu zaman yalnız yürütülen istatistiksel analiz dünyasında inşa etti. Townsend-Greenspan adlı firmasındaki merkezinden çok sayıda kurumsal müşteriye hizmet verdi. Bunda, ekonomiye dair içgörüler bulmak için devasa istatistik yığınlarının içine dalmaya istekli olması önemli rol oynadı.
Greenspan’ın gösterişli bir yanı da vardı. Kitap kurdu karakterine rağmen dikkat çekici otomobillere ilgisi vardı. Örneğin 1959’da, biyografisini yazan Sebastian Mallaby’nin “gösterişli, motorlu bir müzik kutusu” diye tarif ettiği krom şeritli bir Buick convertible ile dolaşırken görülebiliyordu. Ünlü gazeteciler Barbara Walters ve daha sonra 1997’de evleneceği Andrea Mitchell ile birlikte oldu. Mitchell ondan geriye kalan eşi oldu.
Mitchell pazartesi günü yaptığı açıklamada, “O, iki partiden başkanlar döneminde ABD ekonomisine yirmi yıl boyunca yardımcı olan büyük bir adamdı; ama hatalarını kabul etme konusunda da her zaman dürüsttü,” dedi. “Hayat arkadaşı olmak hayatımın en büyük mutluluğuydu,” diye ekledi.
Ekonomi felsefesi de on yıllar içinde köklü biçimde değişti. Gençliğinde merkez bankalarının para basma gücünü tehlikeli bulan, Fed’i sert şekilde eleştiren ve altına bağlı para sistemini savunan biriydi. Ancak Fed başkanı olduğunda merkez bankasının müdahaleci araçlarını sonuna kadar kullanmakta hiçbir tereddüt göstermedi. Watergate kronikçisi Bob Woodward’ın 2001’de yayımladığı övgü dolu kitabında ona “Maestro” lakabı verilmişti.
Kredi döngülerinin kontrolden çıkma riskine karşı onlarca yıl uyarılarda bulunan Greenspan, kariyerinin sonlarına doğru tüm zamanların en kötü kredi döngülerinden birini dizginlemekte başarısız olmakla suçlandı. Çünkü o ve birçok meslektaşı, menkul kıymetleştirilmiş mortgage piyasasında biriken tehlikelerin büyüklüğünü gözden kaçırmıştı.
Greenspan 6 Mart 1926’da doğdu ve New York’un Washington Heights bölgesinde, annesi Rose ve büyük ebeveynleriyle birlikte tek odalı bir apartman dairesinde büyüdü. Anne ve babası o küçükken boşandı. Tek çocuk olan Greenspan annesinden yoğun sevgi gördü; ancak borsacı olan babası Herbert uzak bir figürdü.
Bu baba-oğul ilişkisi hep sorunlu kaldı. Mallaby’nin *The Man Who Knew* adlı kitabında yazdığına göre, Greenspan’ın kariyeri yükselmeye başladığında Herbert’in iş ortaklığı kurma yönündeki garip girişimini reddetti.
Matematikte ve sayılarla ilgili hafızada olağanüstü yetenekli olan Greenspan, başlangıçta müzik kariyerini düşündü. New York’un ünlü müzik konservatuvarı Juilliard’a kabul edildi; ancak orada uzun süre kalmadı. Gençliğinin sonlarında bunun yerine gezici bir swing grubu olan Henry Jerome orkestrasına katıldı.
Klarnet ve saksofonda yetenekli olmasına rağmen başarılı bir müzisyen olmak için gerekenlere sahip olmadığı sonucuna vardı. Ardından 1945’te, İkinci Dünya Savaşı’nın son günlerinde New York University’de lisans eğitimine başladı.
Orada ekonomi alanındaki resmi eğitimine başladı ve ayrıntılı, ampirik problem çözmeye duyduğu tutkuyu geliştirdi. 1948’de mezun olduktan sonraki ilk işi, etkili bir araştırma departmanına sahip kurumsal üyelik kuruluşu Conference Board’da ekonomik analiz üretmek oldu.
Daha sonra eski tahvil trader’ı William Wallace Townsend ile ortaklık kurdu ve ABD ekonomisine dair son derece ayrıntılı, istatistiğe dayalı analizleriyle Wall Street’te itibar kazandı.
Greenspan ilk eşi Joan Mitchell ile 1952’de evlendi; ancak çift yaklaşık bir yıl sonra ayrıldı. Rus göçmeni Ayn Rand ile ilk kez bu ilişki sayesinde 1952’de tanıştı. Rand, *The Fountainhead* adlı romanıyla, kapitalizmin yaratıcı gücüne ve toplumda bireyin ve kişisel çıkarın hayati rolüne olan inancıyla ün kazanmıştı.
Greenspan, Rand’ın yakın arkadaşı oldu. Rand başlangıçta ciddi tavrı ve koyu renk takım elbise ile kravat merakı nedeniyle onunla alay ederek ona “cenaze levazımatçısı” diyordu. Rand’ın Greenspan üzerindeki etkisi derindi. Greenspan, özgürlükçü çevrelerin bir üyesi ve Rand’ın çalışmalarının güçlü bir kamusal savunucusu haline geldi.
Serbest piyasalara olan bu inancı onu hiçbir zaman terk etmedi. Ancak Greenspan’ın pragmatik yönü, Washington’daki Cumhuriyetçi elitin içine girmesini ve orada yükselmesini sağladı. Böylece üç Cumhuriyetçi başkana danışmanlık yaptı.
Greenspan, 1967’de Richard Nixon’ın seçim kampanyasına katılarak ekonomik danışmanlık ve anket analizi sundu. Nixon’ın Watergate skandalı sonrası istifasının ardından Greenspan, Gerald Ford’un Ekonomik Danışmanlar Konseyi’nin başkanı oldu ve başkanın yakın ve güvendiği danışmanlarından biri haline geldi.
Daha sonra Ronald Reagan’ın 1980’de Jimmy Carter’a karşı yürüttüğü başarılı kampanyayı destekledi. Ancak sonrasında Hazine Bakanı olma arzusunu gerçekleştiremedi. Bu görev önce New Yorklu yatırım bankacısı Donald Regan’a, ardından James Baker’a gitti.
Reagan, 1981’de Greenspan’ı kamu emeklilik sisteminde reformları değerlendirecek bir komisyona başkanlık etmek üzere görevlendirdi. 1987’nin başlarında Baker, Fed başkanlığı için ona yaklaştı. Paul Volcker aynı yılın ilerleyen döneminde görevinden ayrılınca Greenspan, Reagan tarafından aday gösterildi ve Demokratların kontrolündeki Senato tarafından onaylandı.
Fed’deki ilk dönemi adeta ateşle imtihan oldu. Görevinin onaylanmasından yalnızca iki ay sonra, Ekim 1987’de borsa çöktü. Kara Pazartesi’de Dow Jones Sanayi Endeksi yüzde 22 düştü.
Greenspan, finansal sistemi desteklemek için likidite sağlama sözü vererek ve faiz oranlarını gevşeterek yanıt verdi. Piyasadaki çöküş finansal sistemde kalıcı hasara yol açmadı.
Ancak ekonomi 1989’da zorlanmaya başlayınca George H. W. Bush yönetimi daha gevşek para politikası için yoğun çağrılarda bulunmaya başladı. Greenspan, *The Age of Turbulence* adlı kitabında, bir pazar sabahı televizyon programı *Meet the Press*’te Bütçe ve Yönetim Ofisi Direktörü Dick Darman’ı izlerken neredeyse kahvesini döktüğünü hatırlatır. Darman, Federal Açık Piyasa Komitesi üyelerinin “ekonomiyi resesyona sürüklemekten kaçınma ihtiyacına daha fazla dikkat etmesi” gerektiğini söylüyordu. Ardından, “Henüz tam orada olduklarından emin değilim,” diye eklemişti.
Sahne arkasında Hazine Bakanı Nick Brady’nin Greenspan üzerindeki baskısı daha da yoğundu ve bu durum iki adam arasında kalıcı bir kopuşa yol açtı. ABD 1990’da hafif bir resesyona girdi, ardından 1991’de bu daralmadan çıktı. Bush daha sonra Fed’in daha agresif gevşemeyi reddetmesinin, 1992’de Bill Clinton’a karşı seçim yenilgisinden sorumlu olduğunu söyledi.
Clinton yönetimi, para politikası konusunda Fed’i kamuoyu önünde azarlama yöntemini bırakmayı seçti. Bu yaklaşım, Başkan Donald Trump dönemine kadar sonraki yönetimler tarafından da sürdürüldü.
Cumhuriyetçi kimliğine rağmen Greenspan, Clinton tarafından yeniden atandı ve muhtemelen Clinton yönetimiyle, önceki Bush başkanlığına kıyasla daha yapıcı çalıştı.
Greenspan, cesur politika yapıcı ününü Clinton’ın ikinci döneminde pekiştirdi. O sırada merkez bankası, canlı ekonominin enflasyonu tetiklemesini önlemek için faizleri daha fazla artırma baskısı altındaydı.
Greenspan, hızlı teknolojik değişimin ekonominin hız sınırını resmi istatistiklere yansımayan biçimde yükselttiğinden şüpheleniyordu. Bu nedenle görece daha gevşek bir para politikasını sürdürebileceğini düşündü.
Reel ekonomi açısından bakıldığında Greenspan’ın analizi isabetli çıktı. 1970’ten 1995’e kadar verimlilik yılda yaklaşık yüzde 1,5 artarken, 1995’ten 2003’e kadar büyüme hızı ikiye katlandı. Ancak hızla yükselen borsanın yaratabileceği potansiyel tehlike Fed içinde kapsamlı tartışmalara konu oldu.
Geçen ay Fed başkanı olan Kevin Warsh da Greenspan’ın teknolojinin etkilerine dair görüşlerini yineledi. Warsh, göreve gelmeden önce benzer şekilde yapay zekânın, ekonominin enflasyonu körüklemeden daha sıcak çalışmasına imkân verebilecek bir verimlilik patlamasını destekleyeceğini öne sürmüştü.
Merkez bankasının kamuoyundaki profili on yılın sonuna doğru daha da büyüdü. Fed, ABD ekonomisini 1997-98 gelişen piyasalar krizinden ve büyük hedge fonu Long-Term Capital Management’ın dramatik çöküşünden korumaya yardımcı olmakla anıldı.
Greenspan, 1999’da dönemin Hazine Bakanı Robert Rubin ve yardımcısı Lawrence Summers ile birlikte Time dergisinin kapağında “dünyayı kurtaran komite” olarak yer aldı.
Bu dönem, Greenspan’ın yalnızca kendi kurumu üzerindeki hâkimiyetini değil, finansal piyasalar üzerindeki etkisini de teyit etti. Fed içinde karar alma süreçlerini sıkı kontrol altında tutuyordu. Piyasalar ise onun krizlerle mücadele becerisine ve hisse fiyatlarındaki neredeyse durdurulamaz yükselişe hayranlık duyuyordu.
Fed pazartesi günü yaptığı açıklamada, “Onun liderliğinde Federal Reserve, ekonomik büyümeyi destekleyen ve kamuoyunun kuruma güvenini sağlamlaştıran uzun süreli bir fiyat istikrarı dönemi elde etti,” dedi.
Açıklamada ayrıca, “Para politikası yapımına titiz bir analitik disiplin getirdi ve Federal Reserve’ün en önemli varlıklarından biri olmaya devam eden güvenilirliğin kurulmasına yardımcı oldu,” denildi.
1990’ların sonlarında, teknoloji sektörü patlarken aşırı değerlenmiş hisselere ilişkin endişeler yoğunlaşmaya başlamıştı. Greenspan 1996’da yaptığı bir konuşmada “irrasyonel coşku” ifadesini kullanarak risklere dikkat çekmişti. Ancak bu yükselişi faiz oranlarıyla dizginlemek için uzun soluklu bir çaba göstermedi.
Greenspan’ın gelişen tercihi, Wall Street tarafından da coşkuyla destekleniyordu. Bu tercih, önceki yükselişi kontrol etmeye çalışmak yerine, piyasa çöküşlerinden sonra Fed aracılığıyla devletin ortaya çıkan hasarı temizlemesine dayanıyordu.
Yeni yüzyılın başlarında dot-com çöküşünün ardından Fed agresif bir parasal gevşeme turuna gitti ve politika faizini yalnızca yüzde 1’e kadar indirdi. Yetkililer bu sert indirimleri, doğrudan deflasyonla mücadele etme ihtiyacı uyarısıyla gerekçelendirdi.
Ancak ABD ekonomisinin gerçekten Japonya tarzı bir fiyat düşüşü sürecine girme tehlikesiyle karşı karşıya olduğu fikri tartışmalıydı. Özellikle de 1987 çöküşünde olduğu gibi dot-com gerilemesi de bankacılık ve finans sistemine fazla zarar vermemişti.
Fed 2004’te politikayı kademeli olarak sıkılaştırmaya başladı. Greenspan’ın 2006 başındaki emekliliğinin ardından faizler yeniden yüzde 5’in üzerine çıktı. Eleştirmenler, Fed’in bu dönemde faizleri çok uzun süre çok düşük tutarak, 2005-06’da faizleri fazla öngörülebilir biçimde artırarak ve finansal sistem üzerinde daha sıkı düzenleyici denetimi savunmayarak tehlikeli dengesizliklere katkıda bulunduğunu savundu.
Stanford ekonomisti ve eski Hazine yetkilisi John Taylor, Fed’in gevşek para politikasının konut balonunu şişirdiği görüşünü en güçlü savunan isimlerden biriydi.
Bazı ekonomistler ise Greenspan’ın 2000’lerde kredi patlamasını faiz oranlarıyla kısa devreye uğratmasının zor olacağı görüşünü korudu. Onlara göre faiz aracı, finansal piyasalardaki coşkuyu hedeflemek için fazla kaba bir araçtı.
Dünya genelinde bazı hükümetler daha sonra alternatif olarak “makro ihtiyati” politika araçlarını benimsedi. Ancak bu araçların etkinliği ve para politikasının rolü üzerine tartışma hız kesmeden sürüyor.
Greenspan 2007-09 felaketini yönetmek için görevde değildi. Ocak 2006’da görevden ayrıldı ve koltuğu meslektaşı Ben Bernanke’ye devretti. Fed’in başındaki son toplantısının tutanağı, meslektaşlarının sicili nedeniyle kendisini tebrik ettiği, gücünün zirvesindeki bir başkanı gösteriyordu.
O dönemde Dallas Fed Başkanı olan Richard Fisher, Shakespeare’in *Henry V* eserinden alıntı yaparak, orada olmayan ekonomistlerin ve merkez bankacılarının “burada olmadıkları için kendilerini lanetlenmiş sayacaklarını” söyledi.
Greenspan, başında bulunduğu görünürde istikrarlı dönem sayesinde övgülere ve onurlara boğuldu. Bunlar arasında Kraliçe II. Elizabeth’ten aldığı fahri şövalyelik ve George W. Bush tarafından 2005’te verilen, Amerika’nın en yüksek sivil nişanı olan Başkanlık Özgürlük Madalyası da vardı.
Ancak Greenspan’ın Fed’den ayrılmasından iki yıldan biraz fazla süre sonra merkez bankası Bear Stearns krizini yönetmeye çalışıyordu. Bunu Lehman Brothers’ın çöküşü, bir dizi Wall Street kurtarma operasyonu ve benzeri görülmemiş bir parasal gevşeme programı izledi.
Bu felaket Greenspan’ın kariyerinin sert biçimde yeniden değerlendirilmesine yol açtı. Bir yandan laissez-faire kapitalizmini savunurken, diğer yandan zor duruma düşen piyasaların yardımına koşmaya istekli olması eleştirildi. Banka düzenlemesine şüpheyle bakmasına ve skandallarla dolu subprime mortgage piyasasına müdahaleden kaçınmasına yol açan serbest piyasa felsefesi de eleştiri aldı.
Greenspan, Clinton yönetimi döneminde Wall Street üzerindeki düzenleyici kısıtlamaların gevşetilmesini coşkuyla destekledi. Bunlar arasında ticari bankacılık ile yatırım bankacılığını ayıran Glass-Steagall Yasası’nın büyük bölümlerinin kaldırılması da vardı.
1997’den 2005’e kadar Fed yönetim kurulunda görev yapan Fed Guvernörü Edward Gramlich, 2000’de Fed denetçilerinin yıkıcı kredi uygulamalarına karşı daha güçlü şekilde kullanılmasını önerdiğinde Greenspan bu fikri geri çevirdi.
Fed başkanı ayrıca yıllar boyunca etkisini, türev ürünlere yönelik daha sert düzenlemelere inatla karşı çıkmak için kullandı. Bu ürünler daha sonra finansal krizin merkezinde yer aldı. Greenspan 2003’te türev ürünleri överek finansal kurumların “temel risk faktörlerinden kaynaklanan şoklara karşı daha az kırılgan” hale geldiğini ve “finansal sistemin bir bütün olarak daha dayanıklı hale geldiğini” savunmuştu.
Greenspan hafif dokunuşlu finansal denetimi savunmakta kesinlikle yalnız değildi. Clinton’ın Demokrat yönetimi de Wall Street’i coşkuyla destekliyordu. IMF de kredi türevlerinin riski yayma özelliklerini övüyordu.
Ancak o piyasaların bilgeliğine övgüler dizerken, mortgage sektöründe ve Wall Street’te olağanüstü suistimaller yaşanıyordu.
1994’ten 1996’ya kadar Greenspan’ın altında başkan yardımcısı olarak görev yapan Alan Blinder, patronunun ekonomiyi yönlendirme ve Fed’in istihdam ile enflasyonu dengede tutma şeklindeki ikili görevini yerine getirme konusunda “müthiş” olduğunu söyledi.
Ancak şunu da ekledi: “Başından beri düzenleme söz konusu olduğunda kör bir noktası vardı.”
Blinder’a göre Fed’in mortgage ve bankacılık sektöründeki kötü uygulamalarla yüzleşmeyi reddetmesi utanç vericiydi. “Bana göre açıklanamaz biçimde bunu durdurmak için neredeyse parmaklarını bile kıpırdatmadılar. Bu büyük ölçüde Greenspan’ın döneminde oldu.”
Lehman Brothers’ın iflasından yalnızca bir ay sonra Greenspan, bir Kongre komitesine, savunduğu serbest piyasa felsefesinde gerçekten de “bir kusur bulduğunu” söyledi.
O dikkat çekici oturumda, “Kredi veren kurumların hissedar sermayesini korumak için kendi çıkarlarına güvenen bizler, ben de dahil, şaşkın bir inançsızlık hali içindeyiz,” dedi.
Ancak Greenspan daha sonra patlama ve çöküşten para politikası ayarlarının sorumlu olduğu yönündeki argümanları reddetti. 2010’da, Fed dahil düzenleyicilerin varlık fiyatı balonunun büyüklüğünü hafife aldığını kabul etti; ancak merkez bankasının düşük kısa vadeli faizlerinin bu balonu körüklemede çok az rol oynadığını ya da hiç rol oynamadığını söyledi.
*The Map and the Territory* adlı kitabında Greenspan, kriz sonrası daha ayrıntılı bir analiz yaptı. Geleneksel tahmin yöntemlerinin başarısız olduğunu, çünkü davranışsal ekonomiye ve irrasyonel davranış ihtimaline çok az dikkat ettiğini söyledi. Greenspan ayrıca kriz öncesi düzenlemeleri, bankaların tehlikeli derecede zayıf sermaye temelleri üzerinde faaliyet göstermesine izin verdiği için eleştirdi.
Greenspan, krizlerde kararlı biçimde hareket etme isteği ve ekonomik analizlerinde genel kabullere meydan okuması sayesinde Fed başkanları arasında dev bir figür olmaya devam ediyor. Görev süresi boyunca ABD’de büyüme ve fiyat istikrarı döneminin yönetilmesine yardımcı oldu. Bugünün siyasetçileri hâlâ o döneme atıfta bulunmayı sürdürüyor.
Finansal krizden önceki düzenleme başarısızlıkları kesinlikle yalnızca Greenspan’a ya da Fed’e ait değildi. Volcker finansal yeniliklere şüpheyle bakarken, 1990’ların ve 2000’lerin önde gelen siyasetçileri bu yenilikleri yüceltti ve devlet düzenlemeleriyle sınırlandırma çabalarını eleştirdi.
Yine de serbest piyasaların irrasyonelliğine ve finansın tehlikeli döngülerine karşı daha güçlü bir hassasiyet, Greenspan’ın 2000’lerde biriken risklere daha iyi yanıt vermesini sağlayabilirdi.
Görevden ayrılmasının ardından yaşanan ve büyük bir ABD bankasının iflasına, ABD iş gücünün onda birinden fazlasının işsiz kalmasına yol açan olaylar dizisi, onun merkez bankasındaki dönemine ilişkin değerlendirmeler üzerinde gölge oluşturmaya devam edecek.
Greenspan, kriz öncesi dönemin serbest ve başıboş finansal anlayışını hem temsil etti hem de şekillendirdi. Bu nedenle adı, ayrılışından sonra kurumunu saran ve Batı ekonomilerinde kalıcı bir yara bırakan finansal felaketle yakından bağlantılı kalacak.