Almanya’nın özel borç piyasası yatırımcılar için güvenli liman özelliğini kaybedebilir
Bloomberg
🔹 Almanya ve Avusturya'da enerji maliyetleri ve artan rekabet nedeniyle zorlanan şirketlerde borç yeniden yapılandırmaları giderek daha sık görülüyor.
🔹 Bölgedeki birçok orta ölçekli şirket finansmanını "Schuldschein" adı verilen özel bir borçlanma aracıyla sağlıyor.
🔹 Schuldschein sözleşmelerinde borç koşullarının değiştirilebilmesi için tüm alacaklıların oybirliği gerekiyor ve alacaklıları temsil eden merkezi bir yapı bulunmuyor.
🔹 Az sayıda alacaklının itirazı bile yeniden yapılandırma anlaşmalarını engelleyerek şirketleri iflas riskiyle karşı karşıya bırakabiliyor.
🔹 KTM'nin yeniden yapılandırma sürecinde 100'den fazla alacaklının katıldığı çevrim içi toplantılarda yatırımcı baskısı şirketin teklifini iyileştirmesine yol açtı.
🔹 Schuldschein piyasasında borçlar küçük dilimler halinde çok sayıda yatırımcıya dağıtılabildiği için bazı şirketlerin yüzlerce alacaklıyla ayrı ayrı müzakere yürütmesi gerekiyor.
🔹 BayWa'nın borç yeniden yapılandırmasında şirket 250'den fazla alacaklıyla görüşmek zorunda kaldı.
🔹 Son üç yılda en az 5 milyar avroluk Schuldschein borcu finansal sıkıntı yaşayan şirketlerin yeniden yapılandırma süreçlerine dahil oldu.
🔹 Düşük faiz döneminde daha zayıf kredi profiline sahip şirketlerin de bu piyasadan borçlanabilmesi yatırımcıların riskini artırdı.
🔹 Son dönemde daha fazla yatırımcı sorunlu Schuldschein pozisyonlarını elden çıkarmaya çalışırken ikincil piyasada satış ilgisi arttı.
🔹 Varta'nın yeniden yapılandırılmasında Schuldschein yatırımcıları, teminatlı banka alacaklılarına göre daha olumsuz koşullarla karşı karşıya kaldı.
🔹 Bazı şirketler mahkeme gözetiminde yeniden yapılandırma yolunu tercih ederken, bazıları ise itiraz eden Schuldschein yatırımcılarına ödeme yapmadan planlarını uygulamaya çalışıyor.
🔹 Uzmanlar, Almanya'nın sanayi şirketleri ekonomik baskı altında kalmaya devam ettikçe Schuldschein piyasasında daha fazla yeniden yapılandırma ve borç krizi yaşanabileceğini öngörüyor.